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　　中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久trong>5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布(bù)4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相关的服(fú)务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波(bō)动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个(gè)季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格(gé)回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油(yóu)等国(guó)际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成(chéng)本压(yā)力缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的商(shāng)品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消(xiāo)费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发(fā)布(bù)机构：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

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