文|招商宏(hóng)观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模(mó)以上工(gōng)业企业(yè)绩(jì)效数(shù)据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营什么是等量关系式，什么是等量关系四年级业(yè)收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的(de)量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮(lún)工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是(shì)PPI下行和(hé)其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比(bǐ)，工(gōng)业(yè)企业经营绩(jì)效的(de)增(zēng)长压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增(zēng)加。2）分(fēn)所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表现较(jiào)好，石油和天然(rán)气开(kāi)采等其他(tā)行业的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅(fú)依(yī)然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制造业的利(lì)润增(zēng)速出现明显分化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整体工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下(xià)游行业内部(bù)的利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利(lì)润数(shù)据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉动力。按当月利润(rùn)增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主要(yào)有(yǒu)：汽车(chē)制(zhì)造(zào)、 铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航(háng)天和其(qí)他运输设备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、什么是等量关系式，什么是等量关系四年级燃(rán)气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬(pá)坡过程(chéng)中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因(yīn)素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于(yú)PPI下(xià)行(xíng)，但本轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏(piān)高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有26个行业的营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速出现回升，其(qí)他13个行业(yè)的(de)营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较大的(de)行业主要是(shì)农副食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服装、服(fú)饰等(děng)行业(yè)，回升幅(fú)度(dù)较大(dà)的行业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存(cún)货(huò)周转天数和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规(guī)模以上工业企(qǐ)业累计每(měi)百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产(chǎn)成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平(píng)均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私(sī)营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业同比(bǐ)增(zēng)长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采等其(qí)他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速(sù)依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤(méi)炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化。中游(yóu)原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利(lì)润(rùn)增速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但依(yī)然是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累(lèi)。中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业利(lì)润增速(sù)回升幅(fú)度(dù)较大(dà)，成为整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造、仪器(qì)仪表制造增(zēng)幅延续(xù)上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的(de)利润(rùn)增速降幅由(yóu)负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示(shì)，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计(jì)算(suàn)机通信和电(diàn)子设备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机(jī)械及器材制造增幅依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显回(huí)升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一(yī)提的是，汽(qì)车制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依(yī)然为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平、内部(bù)需(xū)求、外(wài)部需求转好速(sù)度较慢，这(zhè)也意味着(zhe)下游行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬(pá)坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医药制造跌幅扩大(dà)，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家具(jù)制造和印刷(shuā)和记(jì)录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力热力利润增速相对较高(gāo)，燃气(qì)生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。汽车(chē)制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通用设(shè)备(bèi)制造业(yè)、电(diàn)气(qì)机械(xiè)及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文(wén)教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次(cì)工(gōng)业企业利(lì)润探底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两(liǎng)次(cì)探底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工业企业(yè)利润增速(sù)转正(zhèng)最(zuì)早也需等到四季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企(qǐ)业(yè)的(de)产能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居(jū)不下导致的内部(bù)压力(lì)，本(běn)轮(lún)工业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内(nèi)需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日(rì)的《中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速明显回(huí)升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平，联系(xì)人罗丹(dān)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 什么是等量关系式，什么是等量关系四年级