金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(l吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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