来(lái)源(yuán)：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变(biàn)化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业率在低(dī)位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额(é)外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于(yú)银行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的(de)作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国(guó)国(guó)债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近(jìn)几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀(zhàn接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思g)的(de)滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委(wěi)员会预计(jì)，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实(shí)现一(yī)种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息(xī)或(huò)将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响存(cún)在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是温和(hé)的；强调(diào)，美国可能(n接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思éng)会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到限制性水平(píng)。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息(xī)的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定者谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限(xiàn)制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)5月(yuè)1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初(chū)耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思