金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng>存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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