近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(hu央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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