核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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