大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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