财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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