自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yà碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别o)城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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