核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xínwork on的用法以及语法，workon的用法总结g)重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dīwork on的用法以及语法，workon的用法总结)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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