自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十大重仓股雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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