私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)100each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数0万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数