上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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