财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报(b梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的(de)金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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