四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cú特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王n)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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