来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和“平急两话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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