4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在(zài)手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能(néng)能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力(lì)渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基(jī)数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思