作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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