美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对35c到底有多大，35c是多少手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利35c到底有多大，35c是多少率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第35c到底有多大，35c是多少(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 35c到底有多大，35c是多少