昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利(l娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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