金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yu2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案è)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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