4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前(qián)受(shòu)抑(yì)制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学rong>：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投资(zī)和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学g>

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显》