国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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