近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息(xī)预(yù)期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着(z日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕or: #ff0000; line-height: 24px;'>日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕he)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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