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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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