原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思trong>

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(s退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思hì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。