近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资(zī)机(jī)构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季(jì)度(dù)上(shàng)市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前十(shí)大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了(le)浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的(de)防御性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被低估了。张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗p>

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国(guó)企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持(chí)有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例(lì)如部(bù)分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的(de)行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观(guān)证张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债(zhài)务水平等(děng)经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价(jià)格(gé)的(de)还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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