作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài四月的小说集，四月的小说好看吗)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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