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家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便(biàn)经历年初(chū)以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的(de)分红也成(chéng)为(wèi)其(qí)进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带(dài)一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联(lián)合声明、中巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续(xù)5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经济上(shàng)升(shēng)为国家(jiā)战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时(shí)下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shān家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译g)等之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一(yī)，近年来(lái)经历了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和(hé)产能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造(zào)业已在(zài)逐步实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高分红，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确(què)定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板(bǎn)块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连(lián)续三个月(yuè)超(chāo)预(yù)期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资(zī)的政(zhèng)策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为(wèi)业绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的(de)板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大。