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见字如晤,展信舒颜，展信安的用法沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资(zī)范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于(yú)历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一路”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的(de)全年宏观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动(dòng)能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之(zhī)一，将充分受(shòu)益于(yú)人(rén)民币(bì)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的(de)战略性(xìng)产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带来包(bāo)括化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造(zào)船(chuán)企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性较高(gāo)。同时近几年，高(gāo)速公路(lù)及铁路(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法lù)板块(kuài)上市公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公司(sī)发(fā)布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资(zī)人(rén)带来确定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大(dà)背(bèi)景(jǐng)下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需见字如晤,展信舒颜，展信安的用法求连续(xù)三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低(dī)位置(zhì)，修复空间较大。