2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(j俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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