国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响(xi十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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