作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主阿富汗改名现在叫什么要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨阿富汗改名现在叫什么态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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