大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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