财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子黄山山体主要由什么岩石构成公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷黄山山体主要由什么岩石构成(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng黄山山体主要由什么岩石构成)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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