金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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