上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qī千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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