上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市(sh五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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