近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)材料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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