5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(cén自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么g)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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