美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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