2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈(quān)的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为(wèi)人工智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各(gè)个行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下(xià)半年(nián)美国经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可能(néng)实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需(xū)跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差(chà)，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态(tài)度(dù)。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着(zhe)引领作(zuò)用。但是(shì)，如果(guǒ)要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要(yào)企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济(jì)的压(yā)制作用会降(jiàng)低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长表现出(chū)会维持货(huò)币政(zhèng)策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格(gé)显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进(jìn)一(yī)步好转，增(zēng)强了(le)投资(zī)者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个(gè)月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还(hái)是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三(sān)季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联(lián)储加息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风(fēng)险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期的(de)利(lì)率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类(lèi)资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年(nián)降息(xī)50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的(de)大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积(jī)极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节和(hé)推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的(de)服(fú)务器，以及配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部(bù)管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以(yǐ)探(tàn)索落(luò)地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模较(jiào)大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们(men)看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据(jù)局(jú)，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前(qián)估值处(chù)于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，会更(gèng)关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高公众对此的(de)认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间(jiān)观(guān)察其(qí)对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可(kě)能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户交互过(guò)程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研(yán)发限制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该承担信息(xī)安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息(xī)保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储(chǔ)不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国(guó)及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持(chí)相对中(zhōng)性(xìng)态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优(yōu)于债(zhài)券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因素带来的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在较大的不(bù)确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我们(men)认为今年债券(quàn)的(de)表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别(bié)的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即(jí)使在(zài)经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端(duān)制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资(zī)产类别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善(shàn)主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有利于权(quán)益(yì)市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配(pèi)制造(zào)、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板指的(de)吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也(yě)可能(néng)启动趋势(shì)性(xìng)下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预(yù)期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对(du电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ì)美(měi)元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价(jià)因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决