近期“中特估(gū)”成为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加(jiā)强(qi云肖是哪几个云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖生肖 云属于什么生肖áng)研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大(dà)的(de)股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局等多(duō)家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于(yú)公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年(nián)底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大部分国(guó)企的(de)市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其(qí)它(tā)问题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极(jí)低的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司(sī)能够继续(xù)改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不(bù)排除有些(xiē)公司会(huì)受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著(zhù)的(de)回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前(qián)，那么(me)他们(men)已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进(jìn)动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业(yè)整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外(wài)推动力。

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