近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万黄山山体主要由什么岩石构成元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　黄山山体主要由什么岩石构成rong>2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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