5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要的(de)构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业(yè)革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存(两丈等于多少米cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。两丈等于多少米”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注景气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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