金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

1分钟前刚刚哪里发生了地震　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落1分钟前刚刚哪里发生了地震至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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