2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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