大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼(b上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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