财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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